编辑|余浩近日，移动语音社交平台TT语音的母公司趣丸集团向港交所提交了招股书。2014年运营之初，TT语音定位只是游戏语音工具，随后陆续加入语音直播、扩展聊天、动态等功能，不断增强游戏的社交属性。招股书显示，根据约斯特沙利文(Jost Sullivan)的数据，该公司是2022年按收入计算中国最大的手机游戏用户社交网络平台，市场份额为13.4%。营收方面，2020-2022年，趣丸集团分别实现营收约14.93亿元、26.31亿元、34.02亿元；近三年营业利润分别为1812万元、-2.13亿元和6.48亿元；调整后利润分别为1.51亿元、1.09亿元、6.66亿元。用户消费能力的逐步释放，并不是趣丸集团第一次冲击港股上市。公开资料显示，趣丸集团于2021年10月19日递交表格，但后来6个多月未能通过聆讯或IPO，最终申请受挫。与上次报告不同的是，2022年趣丸集团盈利能力大幅提升，收入快速增长和主要费用减少是主要原因。通过丰富其虚拟商品和推出会员订阅服务，趣丸集团的收入在过去两年中增长迅速。2021年和2022年，其营收增长率分别为76.2%和29.3%。值得注意的是，虽然音频娱乐服务收入占比逐年上升，但作为趣丸集团的主要收入项目，增值服务仍占较大比重。报告期内，公司增值服务收入为13.57亿元、20.36亿元和25.43亿元，占比分别为90.9%、77.4%和74.8%，音频娱乐服务收入占比由2020年的4.3%提升至23.6%。忠实用户消费能力的逐步释放是趣丸集团收入增长的一大原因。用户数据显示，自2022年2月至2023年1月TT语音被责令整改并暂停下载后，2022年月活跃用户数有所下降，从2021年的1680万下降到2022年的1380万，但用户粘性和变现能力稳步上升。从2020年到2022年，用户在TT语音聊天室的平均停留时间从156分钟增长到180分钟，平均用户留存率从66.2%增长到第二天的69.0%。月均付费用户从2020年的64.39万增长到2022年的100.03万，付费率也从5.3%增长到7.2%。商业化程度的上升并没有破坏TT语音的用户匹配生态。对于社交属性强的平台，性别平衡是一个重要的运营指标。招股书显示，截至2022年12月31日，TT语音平台上的性别分布较为均衡，约47.5%为女性用户。另一方面，趣丸集团的营业费用从2021年的17.48亿元下降至12.46亿元。作为主要支出项目的销售和营销支出在2022年大幅下降，从2021年的10.229亿元下降到5.478亿元，甚至低于2020年的6亿元，各期收入占比也从2020年的40.2%下降到16.1%。可以看出，2022年，趣丸集团在提高盈利能力方面做得不错。截图从趣丸集团招股书的现金流和现金储备来看，招股书显示，2022年趣丸集团经营活动产生的现金收入净额为7.11亿元。截至2022年底，公司持有现金及现金等价物共计9.55亿元。在冲击IPO之前，趣丸集团已经经历了四次融资。2021年6月C轮融资后，其估值达到10.45亿美元。截至本次IPO冲刺，TT之声创始人兼CEO宋克旗下的SK家族信托通过Vanker和Funplus分别持有12.19%和24.23%的股份，合计持股36.42%。机构股东方面，经纬中国第六香港有限公司和腾讯分别持股11.17%和3.51%。作为占趣丸集团收入70%以上的增值服务，收入来源主要是用户在与其他用户和主播互动时消费包括虚拟礼物和会员订单在内的虚拟物品。但从斗鱼、虎牙等直播公司近期的财务表现来看，此类场景面临的外部环境仍会对公司营收产生影响。2022年，斗鱼总净收入从2021年同期的91.653亿元下降至71.082亿元，其中直播收入从2021年同期的22.094亿元下降至15.967亿元，同比下降27.7%。虎牙2022年的总净收入也从2021年的113.514亿元下降至92.205亿元，直播收入从2021年同期的101.862亿元下降至81.959亿元，同比下降19.5%。实名登记制度、限制未成年人观看直播、内容整改等方面加大的监管力度，使得相关企业需要投入更多的精力来达到合规标准。根据趣丸集团的招股书，截至2022年12月31日，其超过90%的用户年龄在30岁或以下。用户年龄构成和商业模式的相似，给趣丸增值服务的收入能否持续增长打上了问号。在风险提示部分，趣丸集团也提醒投资者，平台上存在青年模式，投入了大量的技术和人力资源对平台内容进行审核，防止出现不当和违法内容，但上述内容仍会不时成功上传至平台，并在被识别或删除前被查看。在此前提下，如果2022年再次限制下载，将不利于TT语音平台用户的增长。第二大收入项目，音频娱乐服务，即趣丸集团会与在音频室向大量用户播放娱乐内容的主播签约，用户向主播赠送虚拟礼物，平台从中分成。该业务收入规模从2020年的6362万元快速增长至2022年的8.03亿元，占总收入的23.6%。但在促进收入增长的同时，由于主播和工会的存在，音频娱乐服务也拉低了集团整体的毛利率，从2020年的65.0%降至2021年的57.2%，2022年进一步降至54.2%，收入分成费用占运营成本的比例也从2020年的82.8%增至83.1%。至于增值服务和音频娱乐服务以外的游戏发行业务，占其总营收的比重相对较低，2022年营收规模将同比下降。2020-2022年，游戏和其他收入占比分别为4.8%、2.8%和1.6%，同比下降24.6%。2022年游戏发行收入仅占0.6%，趣丸在招股书中提到已战略性暂停该业务。趣丸集团旗下的应用中也有免费的休闲社交游戏，但根据国家新闻出版总署的规定，一款由公众运营的、有支付或游戏装备变现等金钱交易的游戏，需要获得网络游戏发行的前置审批。这也意味着很难通过内置的休闲社交游戏实现变现。无论是增值服务还是音频娱乐服务，其商业生态的良性发展都离不开活跃用户的稳定增长。对于用算法完成玩伴匹配的TT语音来说，用户越多，参与度越高，算法可用的数据就越多，匹配就越精准。这跟用户体验和用户的付费意愿有关。如何在2022年扭转月活跃用户下滑的趋势，是趣丸集团亟待解决的问题。这个问题在目前收入模式相对单一的情况下显得更加迫切。至于此次募集的净资金，趣丸集团表示，将用于推动TT语音平台未来三年持续、优质的用户群拓展；通过多样化的产品组合进一步吸引用户群体；提升技术能力，改善用户体验，增强变现能力；投资大数据分析和机器学习技术，推广专有的用户匹配和内容推荐算法；一般公司目的，包括营运资本要求。