“记者|梁毅
近日，钟鼎恒盛燃气设备(芜湖)股份有限公司(简称“钟鼎恒盛”)递交了创业板上市申请。公司主营业务为隔膜压缩机及其核心部件的研发、生产和销售，包括整机和核心部件。公司主要销售整机。隔膜压缩机广泛应用于许多需要压缩高纯度、稀有珍贵、易燃易爆、有毒有害、腐蚀性或放射性以及高压工业气体的领域。离心式压缩机、螺杆式压缩机、涡旋式压缩机和活塞式压缩机也在市场上广泛使用。上市前，钟鼎恒生迎来了两轮融资，投资方包括中石化资本、三一集团、杨明智能等半年来，公司估值翻了两番，但上市对赌仍存隐忧。公司拟借助IPO扩大生产，但产品隔膜压缩机产量、产能、产能利用率不明确，新增产能产品信息披露不完整。公司R&D和营销建设的拟募资金额也是2022年投资水平的6、7倍以上。此外，钟鼎恒盛存在部分员工欠缴社保行为和财务内控缺陷。半年估值翻了近三倍。钟鼎恒生的前身爱源电器成立于2009年11月5日。梅志良、梅开东分别以现金出资350万元、150万元。此后10年，公司进行了两次增资和两次股权转让。2020年初，中恒丁盛已易主，罗克钦和杨锐杰分别持股65%和35%，认缴出资5000万元，实缴出资2500万元。2020年12月，罗克钦将其出资1500万元(占30%)转让给由其全资控制的四川秦能，杨锐杰将其出资750万元(占15%)转让给由其全资控制的北京接君。招股书显示，骆克勤是中国通用机械工业协会压缩机分会技术委员会委员、标准化工作委员会委员。本站注意到，上市前夕，钟鼎恒生用半年多时间完成了A轮和B轮融资，公司估值也上涨了近3倍。2021年11月，钟鼎恒盛通过第三、第四次增资及老股转让引入中石化资本、东方电气、国能基金等A轮融资投资方，共计增资2.75亿元，其中中石化增资达到1.25亿元，股价为10.50元/元注册资本，公司投后估值8亿元；2022年6月，钟鼎恒盛通过增资扩股、老股转让等方式，再次引入三一集团、杨明智能等23家B轮融资投资方，融资总额4.41亿元，股价为34.125元/元注册资本。公司投后估值30.41亿元。但值得注意的是，两轮外部投资人已与钟鼎恒盛、罗克钦、四川秦能签订了上市对赌协议，其中与A轮投资人的协议仍然有效。如果上市失败，罗克钦和四川秦能需要履行回购义务。目前，钟鼎恒盛无控股股东，共同实际控制人为罗钦勤、王军团、杨锐杰，合计控制公司49.07%的股权。此外，中石化资本持有公司13.36%的股份，为第三大股东。
图片来源:招股书
隔膜压缩机第一台机组钟鼎恒生的业绩保持稳定增长。2020年至2022年，公司营业收入分别为7034.41万元、1.42亿元和2.4亿元，净利润分别为1718.16万元、3847万元和7367.43万元。
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报告期内，钟鼎恒生的收入主要来自G3和G5系列大型产品，占比分别为52.79%、63.80%和77.14%。尤其是2022年，G5系列营收同比增长约8600万元，而该产品平均单价达到115.4万元，毛利率为44.15%。钟鼎恒盛生产的隔膜压缩机主要应用于氢气和特种气体的制备和灌装、化工、加氢站、军工和核电等各个领域。报告期内，公司前五名客户的收入分别占营业收入的30.88%、26.02%和24.42%，客户分散，变动频繁。
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资本对钟鼎恒生的青睐，可能是因为公司的行业领先地位，以及冲刺行业第一股的先发优势。招股书称，“目前a股中没有一家公司是以隔膜压缩机及其核心零部件为公司主营业务的。涵盖隔膜压缩机的产品有丰电科技(430211。NQ)，新三板上市公司。根据中国通用机械工业协会压缩机分会下达的指令和高级工程师的研究数据，2022年公司在国内隔膜压缩机行业排名第一。但本站注意到，高工产研数据显示，2023年我国隔膜压缩机市场需求预测为32亿元，钟鼎恒升2022年收入为2.04亿元，位居行业第一，说明行业竞争格局较为分散。本次IPO，钟鼎恒生拟募集资金10.03亿元，其中4.58亿元用于隔膜压缩机智能化生产基地建设，0.88亿元用于R&D中心建设，0.75亿元用于营销服务网络建设，0.82亿元用于企业信息化升级，剩余3亿元用于补充流动资金。隔膜压缩机智能生产基地项目建设周期为2年。生产完成后，增加1500台隔膜压缩机的年生产能力。具体系列产品不详。根据招股书披露的信息，报告期内产能利用率逐渐饱和。计算基于G3型号产品的转换产量/产能。为什么选择G3系列？该公司没有说明如果换成其他系列，产能利用率是否会发生变化。
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此外，本站注意到，该项目R&D及营销网络建设周期为三年，募集资金相对于钟鼎恒生之前的投资水平处于激增状态。具体来看，2022年报告期最高的销售费用和R&D费用分别为905.17万元和1220.68万元，而募集资金分别为733.33%和633.33%。
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不过，值得注意的是，经过A轮和B轮外部股权融资后，钟鼎恒盛的资金实力得到了大幅增强。截至2022年末，公司总资产达10.81亿元，流动资产9.14亿元，其中货币资金4.39亿元，交易性金融资产2.03亿元，合计占比70.32%。负债方面，公司负债总额为1.98亿元，不存在有息债务。此外，公司还在2022年支付了2539.74万元的现金分红。所以，募集资金补充流量完全合理吗？该网站还注意到，钟鼎恒盛仍然存在不缴纳部分员工社保的行为。
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2020年和2021年，公司拒绝为入职不满3个月的员工缴纳社会保险，人数分别为12人和21人，占当年未缴纳社会保险员工总数的38.71%和36.21%；入职不满三年的职工无需缴纳住房公积金，人数分别为59人和42人，占当年未缴纳住房公积金职工总数的89.39%和71.19%。根据《社会保险法》第五十八条规定，用人单位应当自用工之日起30日内为职工办理社会保险登记。未办理社会保险登记的，由社会保险经办机构核定其应缴纳的社会保险费。此外，报告期内，钟鼎恒盛还存在与供应商转移贷款、与客户合作、利用员工个人账户收付、资金被实际控制人占用等财务内控缺陷。
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其中，钟鼎恒盛曾与供应商合作转让贷款。2020年5月，钟鼎恒盛将尚辉银行贷款650万元委托给部分供应商，这些供应商将上述资金转入公司实际控制人罗克钦、杨锐杰指定的银行账户，用于个人资金周转，实际是公司借给罗克钦、杨锐杰的资金。"